2025年6月，A股市场上演了一出冰火两重天的资金博弈大戏，与2024年10月8日那场史诗级的近5000只个股单日涨幅超9%的狂欢行情形成鲜明对比。彼时，上证指数高歌猛进，突破3674点，千股涨停，投资者热情高涨，券商加班加点开户，甚至有人不惜“打飞的”赴港抢筹，市场氛围仿佛回到了黄金时代。然而，仅仅8个月后，市场画风骤变，三大指数高开低走，早盘半小时成交额暴跌500亿元，全天预计缩量超千亿，技术指标RSI集体亮起“超买”红灯，沪指更达到72.3，创业板指也触及68.5。
市场情绪已达到临界点，6月26日的数据显示，虽然当日涨停股数量仍有72只，但炸板率飙升至28%，跌停股也增至3只。此前连板高歌猛进的个股，例如固态电池龙头诺德股份，在冲击7进8板失败后，尾盘上演闪崩，资金追高意愿明显减弱，市场风险情绪弥漫。
展开剩余71%资金流向呈现出明显的冰火两重天。防御性板块成为避险资金的港湾，银行板块单日净流入20.5亿元，工商银行股价更是创下历史新高；军工板块也获得15.3亿元资金加仓，中国重工股价同步刷新高点。然而，成长赛道则遭遇了集体抛售，半导体板块净流出28.7亿元，医药板块失血18.2亿元，新能源龙头宁德时代更被减持超过12亿元。
北向资金的操作也反映出这种分歧：沪股通加仓工商银行、招商银行，净流入6.8亿元；而深股通却抛售宁德时代、迈瑞医疗等高估值股票，净流出12.3亿元。外资对高估值标的的偏好逆转，预示着市场对后市的分化预期日益增强。
政策利好效应的边际递减正在发酵。备受关注的券商“T 0试点”迟迟未落地，但券商板块估值却已提前透支，国盛金控、湘财股份的动态市盈率突破50倍，逼近2015年牛市峰值。虚拟资产牌照落地也未能激起太大波澜，国泰君安国际虽然因牌照获批单日暴涨198%，但数字货币概念股四方精创、吉大正元却集体冲高回落，板块热度仅维持半天便迅速消退。
产业趋势也面临着现实的拷问。固态电池技术迭代陷入停滞，宁德时代的技术突破迟迟未现，产业链呈现出“利好兑现即下跌”的特征。AI算力需求的预期也遭到证伪，高通汽车技术峰会未能释放超预期信号，光模块龙头中际旭创单日遭抛售5.09亿元，板块估值回落至2024年的水平。原定7月发放的1380亿元“以旧换新”补贴因财政审批延迟，消费刺激政策也显现乏力，家电龙头格力电器单日下跌2.3%；新能源汽车渗透率触及45%瓶颈，比亚迪、浙江世宝也遭到机构减持。
A股市场日成交额虽仍维持在1.6万亿元高位，但资金集中度显著下降。非银金融和计算机板块吸纳了近半数增量资金，单日分别流入123亿元和67亿元；而电子元件、医药生物等板块则成为抛售重灾区，净流出28亿元和18亿元。这种“单极化”的资金流向难以持续，历史经验表明，当资金过度集中于少数板块时，一旦流动性收紧或预期转向，极易引发多米诺骨牌式的市场坍塌，2024年10月9日恒生指数单日暴跌2300点，上证指数次日暴跌6.62%，创业板指重挫10.59%的惨剧便是前车之鉴。
目前上证指数在3460点附近震荡，3400-3460点区间累积了大量套牢盘，3500点整数关口被机构视为“高压防线”，突破3500点需要增量资金持续入场消化抛压，以及企业盈利拐点确认，但当前成交量已触及1.6万亿元瓶颈，进一步放量空间有限；而2025年一季报显示，非金融企业ROE仍在下降，盈利修复至少要等到三季度。
面对当前市场胶着局面，机构观点分歧加剧。部分机构认为当前缩量震荡是“空中加油”，A股仍处年度级别马拉松行情的起点；但更多声音则提示风险，认为2025年上半年估值必有颠簸，甚至警示春季躁动后的回落陷阱。市场用脚投票的迹象已现，融资余额增速从3月的峰值40%降至5月的-12%，杠杆资金撤退明显；ETF份额逆势增加，仅6月华夏科创50ETF净申购超50亿份，避险情绪悄然升温，市场前景依然充满不确定性。
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